首席投资官讲座分享

参加SUFE「首席投资官系列讲座」课程，深受启发。

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• 主讲人：陈旸暄
• 学术身份：上海财经大学财税与公共管理学院校外导师（金融硕士-首席投资官方向）
• 企业职务：上海昆仑磐升私募基金管理有限公司董事及法定代表人

资金为王

「我一开始以为我这边只是纯粹的价值投资者，但是走着走着，我发现我不能不尊重这个市场。而这个市场呢，归根到底还是以资金说话的。」

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• 理解「资金为王」：
  • 尊重市场的结果：
    • 投资必须尊重市场，而市场的底层逻辑是由资金决定的。
  • 资金力量的观察：
    • 资金具有「水能载舟亦能覆舟」的决定性力量。
      • 资金涌入时，推动连续涨停；资金退出时，导致连续跌停。
      • 即使某些题材没有实际业绩或成长性支撑，仅靠故事和资金的推动，也能被爆炒。
• 理解「资金流动」：
  • 资金轮动：
    • 资金池总量是有限的，资金只能在不同板块之间轮动。
    • 资金退出：大股东解禁减持／股权投资机构到期抛售／获利游资撤离／企业分红离场。
    • 资金流入：居民银行存款／场外理财资金回流／央国企资金／企业年金／社保养老金／保险资金／海外北向资金。
  • 资金虹吸：
    • 资金具有强烈的「虹吸效应」，超级大题材会把周边小题材的资金全部吸走。
    • 被虹吸的资金能否留住，取决于题材容量。
  • 资金本质：
    • 资金永远追逐时代热点。
    • 由于资金永远追逐时代热点，导致市场经常出现「二八现象」。即资金如果不去认可并流入某个题材，哪怕该题材有价值，也无法形成行情。

题材分形

「比如，火箭研发会涉及到 3D 打印和发动机技术，卫星则会涉及到射频技术、电力系统，这些都属于商业航天。随着商业航天不断长出新的分支，就会持续吸引资金涌入。一个题材的分支越多，说明这个题材体量越大，资金才会源源不断。」

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• 识别超级赛道不能靠感觉，要靠数学。
• 分形理论是度量赛道容纳资本上限尺度。
• 分形结构具有自相似性和无限嵌套性。
• 分形的复杂程度直接决定了资金池的规模。

缠论与 K线分形

「技术分析本质上是分形理论在时间维度上的微观折射。如果你看不懂 K线，你就是在拿显微镜看月亮——找错了工具。」

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• 将 K线理解为分形：
  • 技术分析本质上是分形理论在时间维度上的微观折射。
  • 分钟K线、小时K线与日K线具备自相似性。
• 趋势必将完整：
  • 分钟图就是日线图的微观分形，本质是 N形结构在不同级别上的自我复制。
  • N形结构一定会走完，走完意味着趋势完整，是否有下一个趋势看 MACD。
• 转换必会背驰：
  • 股价与 MACD 出现背驰，意味着趋势转换。
  • 同样是由分钟线的背驰拓展到日线级别。
  • 日线级别的顶背驰，对应的平均跌幅高达20%左右，且调整周期极长。
• 核心投资策略：
  • 不做左侧投资。
    • 左侧是趋势的末尾，看不清行情的变动方向，具有造成巨大亏损的可能，放弃底部转折的收益是值得的。
  • 顺应趋势投资。
    • 由于「趋势必将完整」，可以享受到确定性上涨空间。
  • 关注背驰现象。
    • 由于「转换必会背驰」，可以提前从分钟级背驰预测。

N形结构：趋势 + 中枢 + 趋势。

趋势必将完整：如果处于 N形结构中枢，则必有下一段趋势。

Alpha 和 Beta

「缺乏 Alpha 支撑的 Beta 行情，命中注定是「A 杀」。」

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• 定义：Alpha 是成长型和业绩，来源于企业内生盈利；Beta 是风口和题材，来源于资金推动。
• 识别：通过换手率识别 Alpha 和 Beta。
  • Alpha 因素驱动的换手率较低，约为5%-10%。
  • Beta 因素驱动的换手率较高，约为20%-50%。
• 规律：「A 杀」与「天花板」。
  • Beta 推动下，是否具有 Alpha 支撑决定着是否会发生「A 杀」。
  • Alpha 和 Beta 同时推动下，需求与利润决定股价「天花板」。
  • 突破「天花板」需要企业找到「第二增长曲线」，常依赖兼并达成。
• 警告：追逐 Beta 热点时一定要谨慎。

控制论

「健身是以周或月为单位，职业发展是以年为单位，而投资回报往往是以年或十年为单位的。」

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• 控制者只能控制不比自己复杂的行为。
  • 因为金融市场的复杂，所以想要控制金融系统，需要更加复杂的策略。
• 最大的对手是自己的本能，体现在：
  • 过早放弃：提前割肉。
  • 过度补偿：拼命加码。
• 相信规律而非情绪。

总结

• 价值分析决定方向，技术分析决定进出。
• 不抄底，通过跟涨获取利润。